“顺丰可以抄底了吗？”
这个问题从去年到最近顺丰控股出售丰网(剥离中低端业务)，身边不断有人问起。
(相关资料图)
自2021年2月，顺丰股价破124元/股后，近两年其股价经历了起起伏伏伏伏伏......市值蒸发数千亿。
5月20日，顺丰控股发布了4月快递物流业务经营简报，营收同比增长6%，但其中供应链及国际业务营收下滑约3成。
如今的顺丰，是否跌出了大机会？
01
不少蜜友在寄送公司文件的时候，可能首先想到的就是顺丰，蜜姐也是如此。
贵是贵点，毕竟速度快、相对安全靠谱，这也是顺丰给市场的普遍印象，它也因此长期享受商务快递市场的高利润。但顺丰的这种优势在持续减弱。
4月经营简报披露，今年4月，顺丰速运物流业务的单票收入为15.13元，同比微降1.75%，拉长时间线更能看到其票均收入优势降低的趋势。
2015—2018年，快递行业的平均票均收入在12—14元，而同期，顺丰的票均收入分别高达23.83元、22.15元、23.14元和23.18元，远高于行业平均水平。
2019年，顺丰高票均收入迎来了转折点。
2019其票均收入为21.94元，同比下滑5.67%；2020年进一步下滑至17.77元，同比减少18.99%；2021年再次降低至16.25元，同比减少8.57%。
2022年，顺丰的票均收入稍有改善为15.73元，同比微增0.4%。
今年1-4月，顺丰的速运物流业务单票收入分别为17.06元、15.36元、15.16元、15.13元，环比、同比均为负增长。
02
票均收入降低的背后是钱越来越难赚了。
这并非是某家公司存在的问题，而是整个快递行业面临的共同难题。
随着我国电商行业的兴起和爆发，快递行业近10年来也迎来了大发展。但行业竞争也在不断加剧，尤其是旷日持久的“价格战”，2018年以来愈演愈烈。
直到2021年，恶性“价格战”受到了监管部门的关注，才被叫停。
作为快递行业龙头企业的顺丰也未能在“价格战”中置身事外，其盈利能力逐渐降低。
图片来源|东方财富网(特此感谢！)
2015—2017年，顺丰的毛利率在20%左右，2018年下滑至18%左右；2019—2021年进一步下滑，分别为17.42%、16.35%和12.37%。
2022年稍有修复微增至12.49%，净利率低至2.62%。
今年一季度，顺丰控股的毛利率为13.86%，仅比行业平均水平高0.7个百分点。同期，中通的毛利率高达28.09%，远超顺丰。
不过，盈利能力表现优异的中通，今年3月遭到了做空机构灰熊(GrizzlyResearch)的狙击，质疑其财务造假、夸大自身盈利能力。中通先后发了3次公告，事情才逐渐平息。
快递行业隐性的“价格战”并未结束。
今年2月，中通发布了新的全网价格政策，提出增量末端派费让利和增量揽件业务补贴。
国家邮政局数据显示，今年2、3月份，快递行业单票价格分别同比下降2.7%和3.2%。
据顺丰、韵达、圆通、申通披露的3、4月经营数据来看，其单票收入均是同比下降。尤其是申通，其快递服务单票收入仅为2.34元，同比下降8.95%。
03
尽管竞争者众多，但我国快递行业总体规模大、增速快。今年全国邮政管理工作会议发布数据，过去10年，我国快递业务量增长18倍，连续9年全球第一。
今年以来，受益于经济往来活跃度提升以及消费复苏，快递行业的业务量也明显增长。
国家邮政局数据显示，今年1-4月，快递业务量累计完成371亿件，同比增长17%。
4月，顺丰的速运物流业务(主要包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送业务)营收146.46亿元，同比增长27.29%；业务完成量9.68亿票，业务量同比增长29.59%。
同期，申通、圆通、韵达的快递业务收入同比增速均在23%以上；业务量同比增速在28%以上，其中申通的增速高达69%。
从行业恢复趋势上看，今年快递行业上市公司的业绩增长表现还是值得期待的。
而顺丰在4月份，其供应链及国际业务同比下滑29.97%，拉低了整体营收增速。
公告显示，顺丰的供应链及国际业务主要包括公司的国际快递、国际货运及代理、供应链业务板块。
其中，4月顺丰的国际快递业务件量为0.07亿票(不含嘉里物流联网有限公司的海外本土快递)，去年4月件量为0.044亿票，同比增长59%。但其供应链及国际业务收入却下滑，主要是受到国际空海运需求及价格同比下行的影响。
2021年顺丰增加了供应链及国际业务网络能力建设，同年第四季度，合并嘉里物流。
2022年上半年，嘉里物流并购整合一些国际货运领域的企业，顺丰的供应链及国际业务规模进一步扩大。2022年报显示，顺丰的供应链国际业务收入达878.7亿元，同比增长124%，占总营收的32.8%(如上图)。
而顺丰的国际货运及代理业务受国际空海运需求及价格均同比下行的影响，2022年的收入规模与盈利水平较2021年有明显回落。
近年来，顺丰多次尝试打造第二增长曲线，但过程并不顺利。
2020年“丰网速运”成立，下沉电商市场。仅仅3年左右，今年5月，顺丰发公告拟以11.83亿元将丰网控股100%的股权出售给极兔。
从尝试自己做电商到发力电商件，顺丰并未能实现新突破或实现所谓的降维打击。
而新业务冷运及医药和同城急送，在2022年报中，占总营收的比例，均为突破3.5%。
其供应链及国际业务通过收购最近两年获得了较大突破，成为明确的第二增长曲线，净利率也由2020年的0.75%增至2022年的2.15%，不过仍低于同期的速运分部3.52%的净利率。
但今年以来，顺丰的供应链及国际业务营收始终处于明显下滑的尴尬境地。
今年1—4月，其供应链及国际业务营收分别为47.61亿元、40.80亿元、49.60亿元和49.60亿元，分别同比下滑39.22%、31.65%、31.65%和29.97%。
总的来看：
1、顺丰剥离掉丰网，致力于重塑第一增长曲线，聚焦中高端市场有利于改善业绩；
2、其鄂州机场转运中心预计年中投产，有望降低其空运成本，也为其高效物流体系的打造再添砝码；
3、但作为第二增长曲线的供应链及国际业务今年以来同比持续下滑，拉低了整体营收增速；以及其单票收入、毛利率持续下滑的情况，都还有待改善。也是后续可以重点关注的方面。当然，相比2021年破124元/股的高点，如今顺丰50块出头的股价已过腰斩，已经相对安全了很多。